摩根资产管理(中国)评A股上涨：当前已经进入长线配置吸引力较强区间

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11月4日，A股迎来放量长阳行情：上证指数收涨2.16%，创业板指上涨6.40%，科创50指数大涨9.92%；两市合计成交2.05万亿元，较前一交易日放量3368亿元，超4600只个股录得上涨，逾120只个股涨停。板块层面，电子、通信等科技成长板块领涨，食品饮料、煤炭等红利价值板块逆势收跌，市场风格出现明显切换信号。

本轮上涨的核心驱动，是前期持续超跌后的估值修复。自7月以来的持续调整之后，A股主要宽基指数估值已回落至2024年以来约50%分位附近；科技成长板块相对估值从前期明显偏高的区间，回归至更具备配置性价比的位置。其中创业板指PE-TTM为26.9倍，处于自身历史7.2%分位；沪深300成长指数PE-TTM为13.2倍，处于自身历史5.89%分位，均处在历史极低估值区间。综合估值比价、风格拥挤度指标判断，A股科技资产的相对性价比已经进入非常有吸引力的位置，短期具备估值反弹的基础条件。

今年以来市场的调整，主要矛盾来自估值压缩，而非盈利端的显著恶化，国内基本面仍保有韧性。测算显示，今年估值对指数的负向拖累幅度达到24%，高于过去20年所有估值下行年份的均值，估值端积累了较强的修复动能。筹码层面同步出清：通信板块两融余额已经消化至去年四季度水平，电子板块两融余额回落至今年一季度水平，前期市场持续缩量、交易拥挤度充分释放；今日成交量有效放大至2万亿关口，若后续成交额能够持续站稳2万亿元，意味着增量资金入场，将进一步支撑市场修复行情。

拉长周期来看，当前A股已经进入长线配置吸引力较强的区间，超跌之后存在可观的估值修复空间；但短期仍存在扰动因素：科技板块筹码消化、跨资产流动性再平衡仍会带来波动，海外不确定性尚未完全落地等变量。11月上中旬将迎来海内外宏观事件密集窗口期，随着各类不确定性逐步落地，中线资金有望在变量明朗之后分批入场。政策端也迎来关键发力：今日央行宣布下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%，该工具支持银行向上市公司及大股东发放回购增持配套贷款，在11月2日座谈会后，各家银行报送的额度申请已经超过2000亿元，正是市场此前等待的政策外力落点。在不确定性逐步收敛、政策持续加码的背景下，A股有望开启一轮估值修复行情。

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